公募基金看兩會：“新質生產力”有望成重要風口，A股風格能否延續？最新解讀來了
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發布 : 03-06
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（原標題：公募基金看兩會：“新質生產力”有望成重要風口，A股風格能否延續？最新解讀來了）
財聯社3月5日訊（記者 沈述紅）全國政協十四屆二次會議、十四屆全國人大二次會議分別于3月4日、3月5日在北京開幕。兩會期間，全國經濟增速的增長目標、財政赤字率目標，以及科技成長、央國企改革等重點領域的部署，引發資本市場廣泛關注。備受矚目的“兩會”，究竟有哪些看點？相關貨幣、財政政策對未來經濟走勢有何影響？又將帶來哪些領域的投資機遇？為此，財聯社采訪了招商基金、博時基金、長城基金等多家基金公司，一起詳談“兩會行情”。GDP增長目標5%左右，底氣何在？政府工作報告顯示，經濟增長預期目標為5%左右，考慮了促進就業增收、防范化解風險等需要，并與“十四五”規劃和基本實現現代化的目標相銜接，也考慮了經濟增長潛力和支撐條件，體現了積極進取、奮發有為的要求。對于經濟增長目標設定為5%左右，博時基金首席權益策略分析師陳顯順認為，從前期的地方兩會來看，各地區都已經制定了今年的GDP增長目標，整體上仍然積極，有望支撐今年全國GDP的增速目標。同時，在2023年基數較高的背景下，他認為這一目標整體積極，地產風險的化解、新質生產力的推進將是重要方面。從地方兩會來看，各地區都已經制定經濟增速目標，預計今年全國經濟整體增速和去年保持一致。“年初以來，政策在地產需求端、融資端等領域頻繁出臺，后續地產鏈的政策預期也在加強，整個地產鏈都將受益于地產風險的化解和需求的邊際好轉。往后看，伴隨刺激內需、鼓勵高端制造產業發展等一系列政策持續部署，經濟新增長動能有望持續壯大。”陳顯順表示。綜合宏觀經濟的壓力和內生韌性，招商基金首席經濟學家李湛預期，2024年經濟增速保持穩健。一方面，2024年經濟有高增訴求。一則，2023年底的中央經濟工作會議強調“以進促穩”，指向高質量發展要以經濟增長為前提，更突出短期的目標，意在“以發展促穩定”，因此仍要保持一定的經濟增速。二則，2035遠景目標或仍有難度，因此實際經濟增速增長仍是必然要求。地方兩會加權經濟增速目標為5.3%，全國增速目標可能為5%，體現了中央對經濟增長的態度。另一方面，李湛認為，經濟仍面臨一些挑戰，但政策有充足對沖空間。央行四季度貨幣政策執行報告提到，國內“需求不足與產能過剩的矛盾較為突出”，且部分省市化債、地產需求改善仍存掣肘等或帶來經濟回升的壓力，但政策存在較大的對沖空間，可能在年內加大政策力度。此外，今年經濟仍存在一定韌性，內生支撐動能包括中美共振補庫、消費的內生動能正在積聚、出口與出海具有可持續性。“在2023年的高基數影響下，本次的5%意味著更高的實際增長要求。”長城基金高級宏觀策略研究員汪立分析，往后幾年，5%左右的經濟增長目標需要強勁、持續的內生增長動能。從結構角度分析，經濟增長目標的考核更趨向于高質量發展，短期注重改善預期、增加收入、防范財政風險，長期注重經濟動能的轉型。同時，經濟發展的任務分配考慮到了各大省份的經濟水平及債務壓力。經濟發展規劃穩總量、重質量，意味著高質量發展是必經之路。赤字率定調，財政政策適度加力一般而言，公共預算赤字率和專項債規模體現財政政策的發力方向。在該領域，是否有預算外的財政資金補充，比如萬億長期特別國債也值得關注。今年政府工作報告稱，赤字率擬按3%安排，赤字規模4.06萬億元，比上年年初預算增加1800億元。預計今年財政收入繼續恢復增長，加上調入資金等，一般公共預算支出規模28.5萬億元、比上年增加1.1萬億元。擬安排地方政府專項債券3.9萬億元、比上年增加1000億元。“整體來看，今年的財政政策會在延續穩健基調的情況下適度加力、提質增效，充分發揮對經濟增長的呵護作用。”陳顯順指出，在化債背景下，大部分地方下調了固定資產投資增速目標，重慶、江西、廣西等地下調幅度較大，或意味著中央需要更大程度的加強支出強度，因此赤字率的定調也十分重要。另外，從今年開始擬連續幾年發行超長期特別國債，“這對于國家重大戰略實施和重點領域安全能力建設有重要意義。”陳顯順認為。“對比來看，2023年底增發的萬億國債專門用于水利基建相關領域，本次財政增發的特別國債具有更好的持續性與產業結構針對性。”汪立補充道。“今年我國經濟面臨不確定性，財政政策或將‘適度加力’，應保持適當的支出強度，擴大政府投資規模。”李湛表示，考慮財政可持續性，今年可能采用增發特別國債、專項債用于資本金擴容、準財政（PSL、政策性金融工具）等手段穩定廣義赤字率。他指出，當前我國中央杠桿率在國際上仍偏低，中央還有充足的加杠桿空間，中央財政必要時可配合擴需求政策適當加碼。同時，在收入端，可繼續對科技和制造業領域進行減稅降費，降低企業主體負擔。值得注意的是，結合2022年增發政策性金融工具，2023年內調增赤字來看，李湛認為財政有可能基于經濟基本面情況，在年中加力以穩增長。貨幣寬松仍有空間政府工作報告指出，提出，強化宏觀政策逆周期和跨周期調節，繼續實施穩健的貨幣政策，加強政策工具創新和協調配合。穩健的貨幣政策要靈活適度、精準有效。陳顯順認為，在鞏固經濟回升向好趨勢的要求下，預計今年的貨幣政策仍將維持寬松，考慮到年初已經進行了降準降息，后續進一步寬松的幅度和時點有待觀察。今年貨幣政策將延續去年中央經濟會議提出的“靈活適度、精準有效，保持流動性合理充裕”的基調，在呵護經濟修復的同時，不搞大水漫灌。從目前的經濟增長預期來看，他認為，后續利率有一定的下調空間，但前期降準、LPR降息后，后續降準降息具體何時開展，以什么力度開展，還是進一步觀察后續經濟數據的情況，此外海外流動性正處于反復搖擺狀態，人民幣匯率的壓力也是重要的考量因素。李湛也認可貨幣寬松仍有一定空間。“從下調空間來看，銀行凈息差是主要約束，當前我國商業銀行總體凈息差為1.69%，壓降的空間總體較為有限。但前期自2022年以來降存款利率、降準等提升的凈息差將集中在2024年釋放，且央行還有望繼續降準和下調存款利率，從負債端緩解商業銀行的凈息差壓力。總體來看年內貨幣政策仍有一定調整空間，但降息幅度超預期的可能性較低。”“短期內，進一步降準降息的可能性較小。結構性的貨幣政策是后期的重點，‘資金空轉’預計依然受重視。”汪立表示。“新質生產力”引關注除經濟、社會等議題以外，“科技創新”一直是每年兩會必談的重要話題。今年，新質生產力寫入中國政府工作報告，并被列為2024年十大工作任務的首位。對此，陳顯順表示，“新質生產力”包括新興行業和未來產業，這一方向的提出對于后續重點產業的發展有積極意義。“一方面，海外人工智能的技術突破凸顯了我國加大在AI領域投入的必要性，近期國資委召開中央企業人工智能專題推進會，后續該領域政策的部署預期或將在兩會期間實現。”陳顯順介紹，高端制造方面，去年底工信部發布制造業指導意見，提出要加快先進適用技術推廣應用、持續優化產業結構、實施產業基礎再造工程、增加高端產品供給。在政策支持下，我國高端制造業國產替代的增量空間廣闊，主要在航空航天、機器人、芯片等高精尖制造領域。從地方兩會透露的信號看，今年產業方面將繼續推動以制造業為重點的產業轉型升級，傳統、新興、未來產業并舉。而科技創新就是產業轉型升級的主線。中央經濟工作會議提出“要以科技創新推動產業創新…發展新質生產力”；而總書記曾明確提出“整合科技創新資源，引領發展戰略性新興產業和未來產業，加快形成新質生產力”。李湛認為，這或指向新興產業和未來產業是新質生產力的兩個重要抓手。在他看來，今年地方政府工作報告中，提及較多的戰略新興產業主要包括新型材料，新能源汽車，電子信息，先進裝備，現代醫藥、航空等；未來產業包括人工智能、生物制造、衛星應用、低空經濟、儲能等，這些細分領域或是今年以及中長期科技創新的努力方向。短期調整不可避免？兩會政府工作報告建立了目標預期后，后續經濟工作開展落實將圍繞著政府工作報告展開，這對于市場的預期管理有重要引導作用。基于此，多家基金公司關注到了本次政府工作報告可能帶來的投資機會。陳顯順對市場的表現預期較為樂觀。在他看來，投資機會可能圍繞著科技成長、紅利、設備更新三條主線。一是以AI產業鏈、高端制造為代表的科技成長方向，當前扶持新動能、培養高精尖產業的全球競爭力仍然是高質量發展的重要內容，政策支持疊加產業趨勢向上的催化下，相關產業發展帶來的增量空間仍然廣闊。二是紅利方向，當前A股市場中仍然有不少股息率高、收益穩定的優質企業，在長期利率下行趨勢中，高股息資產具備較高的性價比。三是受益于穩增長政策的設備更新和消費品方向，包括汽車、食品飲料、醫藥等。“行業方面，與兩會相關的‘新質生產力’、現代化產業體系，以及政策利好逐步釋放的央國企等主題或存在機會。”李湛表示，經歷過前期調整后，節后股市或處于筑底回升階段。展望后市，可能維持當前的震蕩行情。在他看來，兩會后，隨著年內經濟目標和政策基調的確立，市場對政策若出現預期差可能導致市場短期調整。中期來看，仍需關注實體經濟修復的情況、市場對三中全會政策預期，市場風險偏好的改善程度等。鵬揚基金認為，兩會中關于新質生產力的討論，使得數字經濟仍是今年的重要風口。不過，兩會預期及消息層面均可能對債市產生階段性逆風，在收益率創新低背景下，加之3月份供給可能上升，多頭止盈或推動債市避險情緒加速提升，但基本面在中期維度仍對債市形成有力支撐，債市趨勢仍未產生逆轉風險，中長期看如果調整可能是機會。債市投資者現階段可重視持倉結構調整，力求在配置品種上更好地平衡進攻性與回撤控制，資產端久期結合負債端穩定性情況而定。兩會中關于環保政策也有不少討論，汪立預計，新型儲能有望成為后續關鍵抓手，值得持續跟蹤關注。本次政府工作報告還指出，“推動各類生產設備、服務設備更新和技術改造”。對此，汪立表示，設備更新相關政策是具有持續性、有望不斷加力的政策，相關的產業領域值得關注。
