解讀丨社保基金股票類(lèi)資產(chǎn)投資比例進(jìn)一步明確，A股影響幾何？
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社保基金對(duì)股票類(lèi)、股權(quán)類(lèi)資產(chǎn)的最大投資比例進(jìn)一步明確。12月6日，財(cái)政部聯(lián)合人力資源社會(huì)保障部發(fā)布《全國(guó)社會(huì)保障基金境內(nèi)投資管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》（下稱(chēng)“《辦法》”），向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。其中，《辦法》根據(jù)基金投資和監(jiān)管實(shí)踐，綜合考慮風(fēng)險(xiǎn)收益特征，將全國(guó)社保基金投資品種按照存款和利率類(lèi)、信用固收類(lèi)、股票類(lèi)、股權(quán)類(lèi)進(jìn)行劃分，并將境內(nèi)和境外投資全口徑納入監(jiān)管比例。目前，股票類(lèi)、股權(quán)類(lèi)資產(chǎn)最大投資比例分別可達(dá)40%和30%。根據(jù)2001年12月份公布的《全國(guó)社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法》，劃入社保基金的貨幣資產(chǎn)的投資，按成本計(jì)算，證券投資基金、股票投資的比例不得高于40％。此次調(diào)整后，社保基金對(duì)股票類(lèi)資產(chǎn)最大投資比例將可達(dá)到40%。相應(yīng)的優(yōu)化舉措，對(duì)A股乃至資本市場(chǎng)有何影響？社保基金作為市場(chǎng)長(zhǎng)期資金的重要代表，配置方面又有何指導(dǎo)意義呢？提振資本市場(chǎng)信心川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳靂在接受澎湃新聞（www.thepaper.cn）記者采訪時(shí)表示：“本次針對(duì)社保基金的投資運(yùn)營(yíng)主要有三個(gè)方面：一是調(diào)整全國(guó)社保基金投資范圍、二是下調(diào)多項(xiàng)費(fèi)用上限、三是明確各類(lèi)資產(chǎn)最大投資比例。”“其中，明確各類(lèi)資產(chǎn)投資比例，股票類(lèi)、股權(quán)類(lèi)資產(chǎn)最大投資比例分別可達(dá)40%和30%，將使得社保基金可根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境和風(fēng)險(xiǎn)偏好來(lái)靈活調(diào)整投資比例，有利于持續(xù)支持資本市場(chǎng)發(fā)展。”陳靂說(shuō)。國(guó)泰君安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家何海峰分析稱(chēng)，《辦法》進(jìn)一步明確了社保基金對(duì)股票類(lèi)、股權(quán)類(lèi)資產(chǎn)的最大投資比例，有利于提振資本市場(chǎng)信心。同時(shí)，也說(shuō)明社會(huì)越來(lái)越重視資本市場(chǎng)的投資功能，有利于引導(dǎo)公募基金等其他社會(huì)資本共同發(fā)掘資本市場(chǎng)的投資功能。具體到A股市場(chǎng)上，陳靂分析稱(chēng)，調(diào)整全國(guó)社保基金投資范圍將提升社保基金的投資多樣性，有助于控制風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)并尋找更多的投資機(jī)會(huì)，有利于平衡投資組合。而下調(diào)多項(xiàng)費(fèi)用上限，將進(jìn)一步減輕社保基金的整體成本，提高了社保基金的實(shí)際回報(bào)率。“總體來(lái)看，本次調(diào)整在減輕社保基金成本負(fù)擔(dān)的同時(shí)，予以社保基金更高的資產(chǎn)配置的靈活度，有利于在控制風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)加大對(duì)資本市場(chǎng)的支持力度。對(duì)A股市場(chǎng)而言，社保基金為代表的長(zhǎng)線資金將有助于推動(dòng)A股市場(chǎng)健康發(fā)展。”陳靂表示。具體而言，陳靂認(rèn)為三方面市場(chǎng)影響突出：一是有助于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，社保基金作為長(zhǎng)期投資者，會(huì)傳遞出市場(chǎng)信心和穩(wěn)定預(yù)期的信號(hào)，有助于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期；二是增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性，提高市場(chǎng)的活躍程度；三是社保基金投資偏好更傾向于價(jià)值投資，有助于樹(shù)立正確的價(jià)值投資觀念，建立良好的投資環(huán)境。“《辦法》的出臺(tái)，意味著社保基金率先作出政策安排，是一個(gè)重要的示范性舉動(dòng)。隨著消費(fèi)恢復(fù)、投資增長(zhǎng)、企業(yè)盈利回升，疊加各類(lèi)政策落地，將對(duì)資本市場(chǎng)形成合力的提振效果。”何海峰指出。ETF和公募REITs有望受益在投資范圍方面，《辦法》明確，社保基金會(huì)直接投資范圍限于銀行存款、同業(yè)存單，符合條件的直接股權(quán)投資、產(chǎn)業(yè)基金、股權(quán)投資基金（含創(chuàng)業(yè)投資基金）、優(yōu)先股，經(jīng)批準(zhǔn)的股票指數(shù)投資、交易型開(kāi)放式指數(shù)基金。落實(shí)到配置層面，陳靂表示，就配置角度而言，社保基金可以參考近期國(guó)新資本的投資策略，通過(guò)購(gòu)買(mǎi)ETF基金的形式加大對(duì)A股市場(chǎng)的配置。一方面，ETF具有交易成本低、靈活性高的特點(diǎn)，同時(shí)能夠有效分散投資并降低投資風(fēng)險(xiǎn)。“另一方面，對(duì)于市場(chǎng)而言，社保基金加大ETF投資能夠釋放‘看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好態(tài)勢(shì)和A股市場(chǎng)投資價(jià)值’的信號(hào)，增強(qiáng)投資者信心，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。”陳靂稱(chēng)。此外，有業(yè)內(nèi)人士對(duì)澎湃新聞（www.thepaper.cn）記者表示，社保基金與REITs投資特性高度匹配。我國(guó)公募REITs投資于經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定的基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)，具有強(qiáng)制分紅屬性，能夠?yàn)橥顿Y者提供長(zhǎng)期穩(wěn)定的現(xiàn)金流，這與社保基金的長(zhǎng)久期屬性高度匹配。“今年以來(lái)，公募REITs市場(chǎng)受到基本面、流動(dòng)性以及解禁等事件型因素影響，市場(chǎng)估值呈持續(xù)調(diào)整趨勢(shì)，當(dāng)前估值已計(jì)入較多市場(chǎng)悲觀情緒，部分項(xiàng)目短期調(diào)整幅度已經(jīng)大于其基本面波動(dòng)。中期來(lái)看，當(dāng)前市場(chǎng)已提供個(gè)券挖掘、左側(cè)布局的機(jī)會(huì)。”該業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)。何海峰表示，全國(guó)社保基金是中國(guó)最大的主權(quán)財(cái)富基金，《辦法》中長(zhǎng)期意義更大。而對(duì)于普通居民來(lái)講，投資品種正在從以房產(chǎn)為主轉(zhuǎn)向各種金融資產(chǎn)，特別是優(yōu)質(zhì)上市公司股權(quán)，我們正在迎來(lái)金融轉(zhuǎn)型和財(cái)富管理轉(zhuǎn)型的新時(shí)代。11月4日，社保基金會(huì)公布了《全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金受托運(yùn)營(yíng)年度報(bào)告（2022年度）》（下稱(chēng)“《報(bào)告》”）。《報(bào)告》顯示，2022年，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金權(quán)益投資收益額51.05億元，投資收益率0.33%，其中：已實(shí)現(xiàn)收益額458.71億元（已實(shí)現(xiàn)收益率3.10%），交易類(lèi)資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)額-407.66億元。基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金自2016年12月受托運(yùn)營(yíng)以來(lái)，累計(jì)投資收益額2670.82億元，年均投資收益率5.44%。
